【银河晨报】527丨机械：25Q1边际改善关注内需复苏及机器人球速体育

　　球速体育1. 机械：25Q1边际改善，关注内需复苏及机器人——机械设备行业2024年报及2025年一季报总结

　　机械：25Q1边际改善，关注内需复苏及机器人——机械设备行业2024年报及2025年一季报总结

　　收入保持增长，25Q1业绩边际改善。2024年宏观经济弱复苏压力下，机械行业上市公司业绩承压，合计实现营业收入24902亿元，同比+ 5.18%；合计实现归母净利润1377亿元，同比-9.90%。25Q1机械行业上市公司业绩整体有所改善，实现收入5630亿元，同比+ 9.05%；净利润391亿元，同比+17.43%。

　　细分子行业中，船舶海工/半导体设备/工程机械/煤机矿机业绩增长动能持续球速体育。2024年机械行业营业收入增幅前五的行业为半导体设备（+35%）、注塑机（+22%）、船舶海工（+20%）、光伏设备（+13%）和机床（+5%），归母净利润增幅前五的行业为船舶海工（+146%）、注塑机（+23%）、半导体设备（+21%）、工程机械（+14%）和煤机矿机（+13%）。25Q1营业收入增速前五的细分行业为半导体设备（+33%）、轨交装备（+30%）、注塑机（+20%）、激光（+14%）和船舶海工（+11%），净利润增速前五的是船舶海工（+203%）、轨交装备（+75%）、煤机矿机（+37%）、工程机械（+34%）和半导体设备（+33%）。

　　建议2025年重点关注（1）政策发力带动的基建地产链，推荐工程机械及城轨信号系统；（2）内需复苏建议关注顺周期通用设备，包括工控、机床、工业气体、检测服务等，（3）新质生产力带来新技术新产业孕育新的投资机会，关注人形机器人、低空经济等。

　　经济复苏不及预期的风险；政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　800V HVDC产业趋势无疑，供需两端加速。AI数据中心从MW级走向GW级，电源向800V高压直流演进，800V HVDC高效率、高可靠性、占地小、减少约45%铜用量，虽面临生态仍不够完善问题，但供需两侧加速发展，2027年将成为重要拐点。（1）需求端，NVIDIA、 OCP 联盟Meta、谷歌、微软等企业明确要求采用±400V或者800V直流的供电方案。（2）供给端，台达、维谛、麦格米特等电源厂商纷纷提供800V 电源系列解决方案。我们认为HVDC仍处于产业快速发展阶段，头部客户对电源系统的定制化需求高度差异化，中国台湾厂商台达在服务器PSU电源方面具有品牌、客户积累、成本控制以及先发优势；维谛在IDC侧经验丰富；麦格米特、欧陆通等中国大陆厂商以制造敏捷和成本优势有望进军国际市场。一二级电源加速融合，考虑到大功率服务器电源仍有较高技术壁垒，供应商有限且要求与CSP客户强绑定，随AI持续高景气以及电源功率提升，服务器电源市场价值有望随之提升。

　　液冷增量空间可期。随着AIDC支持超过20-50KW，液冷有望代替风冷成为主流温控技术，水冷板(Cold Plate)、冷却液、冷却分配系统（CDU）球速体育、接头、分歧管（manifold）、母线（Busbar）是关键环节。我们认为液冷母线在损耗、散热性能、空间占用、安装维护方面优势凸显，未来市场规模有望逐步扩大。在零部件环节，中国大陆及台资供应商已经具备一定的技术储备和供货能力球速体育，有望切入并替代海外供应连链。

　　25Q1 CAPX北美投入持续向上，国内略平淡，AI景气不改。以Meta、微软、亚马逊、谷歌等为代表的北美互联网大厂继续大力AI资本开支，Meta上调全年投资，AIDC产业持续高景气。国内互联网大厂25Q1资本支出略显平淡，但算力相关业务资本开支占比呈上升趋势。各公司均表示未来将重点投入算力基础设施、AI技术开发等领域。

　　新技术进展不及预期的风险、算力需求不及预期的风险球速体育、AI产业链上下游短期波动的风险、AI应用发展不及预期的风险、地缘政治的风险。

　　事件：国家能源局和国家统计局发布了电力工业统计数据以及能源生产情况：2025年1-4月全国风电新增装机19.96GW，同比增长18.5%；全国太阳能新增装机104.93GW，同比增长74.6%；全国火电新增装机12.98GW，同比增长41.5%。2025年1-4月全社会用电量31566亿千瓦时，同比增长3.1%。

　　4月光伏装机同环比均实现高增长，5月光伏装机有望延续高增态势。4月风电、太阳能新增装机分别为5.34GW、45.22GW，同比增速分别为298.7%、214.7%，环比增速分别为0.0%、123.3%。其中太阳能装机高增长主要受到“531”阶段性抢装潮影响，预计5月有望持续；截至4月末，风电、太阳能累计装机分别为541.19GW、992.05GW，同比分别增长18.2%、47.7%，占总装机比例分别为15.5%、28.5%。根据2024年12月国家发改委、国家能源局《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，到2027年电力系统调节能力显著提升，支撑2025—2027年年均新增200GW以上新能源的合理消纳利用，预计后续新能源装机仍有较大增长空间，我国发电装机结构将继续清洁化。

　　4月水核发电量增速下降，风光发电量增速加快。4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月份放缓0.9pct。4月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风光增速加快，其中水电发电量下降预计与流域来水分化有关。4月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别-2.3%/-6.5%/+12.4%/+12.7%/+16.7%，增速较3月变化分别为0.0pct/-16.0pct/-10.6pct/+4.5pct/+7.8pct。

　　4月用电量增速基本持平，新业态用电量保持高增长。4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较3月放缓0.1pct；其中一产/二产/三产/居民生活用电量分别为110/5285/1390/936亿千瓦时，同比分别增长13.8%/3.0%/9.0%/7.0%。分行业看，新业态用电保持高速增长球速体育，其中4月信息传输/软件和信息技术服务业用电量、互联网和相关服务用电量、充换电服务业用电量同比分别增长15.1%、27.8%、44.3%，增速较一季度分别提高1.4pct、2.1pct、2.0pct。

　　绿电：十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求，同时新能源可持续发展价格结算机制建立后行业未来的收益预期更为明朗，建议把握板块拐点性机会。火电：近期煤价急速下跌有望扭转市场对于火电2025年悲观的基本面预期，建议关注市场煤敞口大，且布局25年年度长协电价下调幅度较小区域的企业。水核：利率下行周期中，红利属性较强的水电、核电具备长期配置价值，同时核电还具备较高的远期成长性加持。

　　装机规模不及预期的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。